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九泰基金黄皓:市场短期机会来自于维稳模式下投资者风险偏好的修

近期,国际主要股市走势有回暖迹象,A股市场昨天也出现了上涨行情。为此,笔者采访了九泰基金中正和权益投资部总经理黄皓,我们一起来看看他对于市场的观点。 10月万得全A跌9.41%,2018年年内跌幅已达到26.18%(仅次于2008年),国庆后A股经历了外围市场高位波

  近期,国际主要股市走势有回暖迹象,A股市场昨天也出现了上涨行情。为此,笔者采访了九泰基金中正和权益投资部总经理黄皓,我们一起来看看他对于市场的观点。

  10月万得全A跌9.41%,2018年年内跌幅已达到26.18%(仅次于2008年),国庆后A股经历了外围市场高位波动引发的恐慌性杀跌,促发了高杠杆资金的被动减持,九泰基金黄皓:市场短期机会来自市场负反馈形成导致存量投资者损失惨重,19日后政府强力出手阻断了市场的进一步极端演化。于维稳模式下投资者风险偏好的修复

  一、在外部环境不甚明朗的情况下,国内参与度最高的证券资产价格的负反馈波动已经对投资者信心造成损害,且美股记录高位负向波动和A股低位恐慌性杀跌对企业家、投资者的财富和信心损害程度并不一样。

  二、风险是跌出来。A股的高杠杆资金总额并未减少,高杠杆投资者大量存在,杠杆只是从2015年股灾期间的散户转向了上市公司大股东和部分机构投资者,市场负反馈形成后风险开始显性暴露。

  三、目前政府强力出手,待市场稳定下来,如果不考虑外力资金干预的情况下,一段时间内市场也会是一个减量博弈的格局,这是由杠杆优先端资金的风险偏好属性决定的。

  四、市场维稳是一个外生变量,不确定因素很大,但应急启动后往往对市场造成相当的影响,短期投资不可忽视。

  9月的宏观数据和上市公司三季度的业绩变化验证了基本面周期性向下的趋势,按照目前市场一致预期,经济底或者盈利底估计需要到2019年下半年某个时候再行观察,并且是没有其他新增变量干扰的情况下。无风险利率波动的预期近期市场有所反应,但中美10年期国债利差证券时报电子报实时通过手机APP、网站免费阅读重大财经新闻资讯人民币汇率贬值压力、债券打破刚兑和经济托底的政策预期仍然存在,很难指望是一个一蹴而就的趋势性下行。

  目前来看,市场还未走出恐慌性杀跌的阴影,所以短期市场的机会只能来自于维稳模式下投资者风险偏好的修复。首先,维稳的药不能停是前提,如果短期维稳力度稍有松动,减量博弈的悲观预期会重燃,不能用时间换空间,前面的维稳努力将功亏一篑。其次,如果风险偏好是自然修复(不是维稳努力的结果)的话,市场需要看到上月提到的降费减税和扶持实体经济的举措落地、改革开放40周年纪念活动符合预期等事件,至于中美博弈,我们上月已经认为博弈的天平正转向中方,只要应对得当,市场悲观情绪也会得到修复。

  最后,目前来看市场的情绪已经相当低迷,负面情绪暴露得较为充分,在面临即将年底且年内损失不小的情况下,客观上投资者人心思涨,有一定的市场基础。

  最近因为政府出手和高调讲话导致政策底得到了大家的共识,市场热议政策底、估值底、信用底、市场底等以及他们之间的时间和逻辑关系。根据券商研究,A股历史上政策底和市场底相隔时间从最短一个半月到8个月不等,经济底比市场底更为滞后,一般来讲是3-6个月。

  我们的浅见是认同政策底以及各种底的时间顺序,但经济周期和企业盈利周期的预判是不断变化的,国内政策和外部环境也是非常重要的变量,市场底只能事后看,事前看的把握都不高。可以确认的是,现在处于政策底和经济底之间,市场底可能已经发生,也可能仍需要一段不短的时间。长期来看,我们坚定认为未来是一个优质资产荒的格局,我们对A股市场非常乐观。

  A股市场的政策底确认,维稳模式延续,市场短期机会来自于维稳模式下投资者风险偏好的修复,静待政策层面相关利好的落地,我们对年底前的市场反弹抱有相当期待。随着三季报的披露,后周期板块的盈利预期和估值的动态调整正在进行当中,短期更要关注个股盈利和估值的匹配程度,方向上仍然看好超跌新兴成长和景气成长两个维度。行业偏好上暂时没有想法。根据券商研究,历史上市场底之前很难有主导行业产生,现阶段主要依赖自下而上的个股选择,不求大幅超额收益,只求没有坑。

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