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推荐评级]金风科技(002202)中报点评:风场业务发力 订单稳步增长

公司公布2018 年半年报。营业收入110.3 亿元,同比增长12.1%;归属净利润15.3 亿元,增加35.1%;扣非净利润14.26 亿元,提升30.4%;每股收益0.42 元。 公司上半年各项业务进展顺利,经营业绩稳步提升,在手订单持续增长。公司18H1 主营业务(发电机组及零部

  公司公布2018 年半年报。营业收入110.3 亿元,同比增长12.1%;归属净利润15.3 亿元,增加35.1%;扣非净利润14.26 亿元,提升30.4%;每股收益0.42 元。

  公司上半年各项业务进展顺利,经营业绩稳步提升,在手订单持续增长。公司18H1 主营业务(发电机组及零部件)销售收入达80.13 亿元,同比上升9.8%;对外销售容量2,094MW,提升11.7%。其中,业务发力 订单稳步增长 二季度净利率创近八年峰值2.0MW 机组对销量拉升作用明显,其收入占比从去年同期的34.2%增至65.7%。订单方面,截止6 月底,公司在手外部订单合计17,501MW,同比增长16.2%;另有内部订单1,155MW。

  由于整机价格下降、原材料上涨,公司毛利率出现下滑:18H1 同比减少1pct 至31.2%(但较17 年上升1pct);18Q2 同比、环比分别下浮3.2pct、7.5pct 至28.6%。补贴退坡及竞价上网相关政策的出台对风电企业持续发展提出了更高要求。我们预计下半年风机价格仍存在下跌的可能性,公司毛利率恐将继续承压。

  细分业务中,唯有风电场运营业务的毛利率同比提升(增加5.9pct 至71.8%)。该业务占收入比重从去年同期的16.9%增至18H1 的18.3%。高毛利业务的收入增长对公司盈利能力起到强支撑作用。截止上半年,公司在建风电场项目权益容量达到3,053MW。

  公司上半年对联营企业和合营企业的投资收益大幅增长,达到2.75 亿元,同比上升232.5%。叠加以上因素,公司18H1 净利率为14.6%,同比提升2.5pct;Q2 单季度为18.4%,同比、推荐评级]金风科技(002202)中报点评:风场环比分别提升2.8pct、11.1pct,创自2010 年以来峰值。

  作为国内风电整机龙头,公司以全生命周期解决方案实现风电场市场的差异化竞争,以技术创新及产品提质增效实现客户价值增值,两海战略的持续推进、后服务市场快速发展、环保领域布局成效初显均为公司盈利能力提升再添动力。我们预计公司2018-2019 年EPS 分别为1.10 元和1.26 元,当前股价对应PE 为11.7 倍和10.2 倍,维持“推荐”评级。

  整机价格下跌超预期;弃风率明显上升;装机、核准规模不达预期;政策性风险。

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