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负债承压下凯龙高科闯关上市 净利率只及峰值六成

原标题:负债承压下凯龙高科闯关上市 净利率只及峰值六成 负债承压下凯龙高科闯关上市 净利率过往四 该公司主导产品SCR系统主要运用于重卡的尾气污染治理,因此重卡的产销量对SCR系统的销量有重大影响。此外,该公司资产负债率一直处于较高水平,短期偿债能

  原标题:负债承压下凯龙高科闯关上市 净利率只及峰值六成 负债承压下凯龙高科闯关上市 净利率过往四

  该公司主导产品SCR系统主要运用于重卡的尾气污染治理,因此重卡的产销量对SCR系统的销量有重大影响。此外,该公司资产负债率一直处于较高水平,短期偿债能力堪忧

  5年前,当这个继德里肚、罗马烧之后最新一个以城市名称定义特定的呼吸道症候被正式印入某本外国游客访华旅游指南时,中国相关政府部门既愤怒又多少有些无奈,哪怕上述名词事实上已存在了近二十年。

  毫无疑问,从2013年至2018年,中国各级机构在应对雾霾的挑战上显示了无比坚定的决心和强大执行力,也取得了相当明显的成效。不过,关于这种严重空气污染的成因却并未取得一致意见。特别是汽车尾气对于PM2.5的贡献率,究竟是4%还是20%,不同研究机构看法仍然莫衷一是。

  但有一点是肯定的,正是在这一阶段,中国针对内燃机排放的标准不断升级,内燃机尾气污染治理装备的市场需求和市场容量由此迅速放大。

  近日,从事内燃机尾气污染治理、减少有害气体排放的环保装备的供应商—凯龙高科技股份有限公司(下称“凯龙高科”)向证监会递交了招股书,保荐机构为中金公司。该公司拟在深交所发行不超过2516万新股,不低于本次发行并上市后总股本的25%,拟募集资金4.85亿元,而所募资金未来将投资于发动机尾气后处理系统扩能项目和公司研发中心建设项目。

  查阅凯龙高科招股书,标点财经研究员注意到,该公司2014年至2016年及2017年上半年(下称:报告期内)主营业务收入和净利润均有较大波动。由于该公司主导产品SCR系统主要运用于重卡的尾气污染治理,因此重卡的产销量对其销量有重大影响。该公司在招股书中亦表示,2015年度因中国重卡销量同比下降25.98%,导致营业收入同比下降25.76%。

  另一方面,凯龙高科目前面临较重的短期偿债压力。报告期内该公司资产负债率一直维系在七成左右,远高于同行业平均水平。同时,其资金流动比率、速动比率在行业内亦处于劣势地位。

  除此之外,原材料依赖单一供应商以及该公司及下属子公司存在行政处罚也可能成为其资本路上的绊脚石。

  针对上述问题,标点财经研究员向凯龙高科董秘办致函询问,凯龙高科方面表示,未来几年,中国重卡汽车市场规模呈增长趋势,且随着轻卡国五排放标准实施,上述行业利好因素均有利于提升公司的经营业绩;至于负债率水平高于同业该公司称乃缘于公司主要依赖短期银行借款方式进行融资,各期短期借款余额较大,随着募集资金的到位,将会降低公司资产负债率水平。 业绩受重卡产销量影响大

  凯龙高科成立于2001年12月12日,注册资本为7546.67万元,是一家以内燃机尾气污染治理装备的研发、生产和销售为核心业务的高新技术企业。

  该公司的主导产品包括柴油机SCR尾气后处理系统、柴油机颗粒捕集系统、气体机尾气后处理系统等三大类300多个品种,运用于中国道路车辆、非道路移动机械、船舶用内燃机的尾气污染治理及工业污染治理。

  报告期内,凯龙高科的营业收入分别为6.3亿元、4.67亿元、6.1亿元、上市 净利率只及峰值六成4.8亿元。同期归母净利润分别为5460.44万元、-2569.37万元、2347.6万元和2495.51万元。其中在2015年该公司录得亏损。而次年虽然营收出现大幅反弹,但净利润又较2014年缩水57%,净利率也从高峰期的8.67%降至3.85%。至2017年上半年,其5.2%的净利率水平仍未达到历史峰值。

  该公司在招股书中称,2015年度,因中国重卡产品销量同比下降25.98%,行业竞争加剧,公司订单及产能利用率下降,SCR系统产品的销量和价格出现不同程度的下滑,导致营业收入同比下降25.76%;另一方面,折旧费用、研发费用、财务费用、股份支付等费用较高,亦导致凯龙高科当年出现亏损。负债承压下凯龙高科闯关

  从其招股书披露的历史数据来看,凯龙高科的业绩较明显地随着中国重卡销量而波动。2016年,中国重卡销量大幅增长33.08%,同时,随着轻型柴油车国五排放标准将于2018年1月1日全面实施,部分轻卡主机厂提前备货,而该公司正好生产销售部分符合国五标准的轻卡SCR系统,叠加两方面利好因素,凯龙高科当年营业收入同比增长30.59%,实现扭亏为盈。

  2017年1-6月,中国重卡销量再次同比大幅增长71%,且中国轻卡国五排放标准全面实施日期临近,该公司SCR(重型)系统、SCR(轻型)系统产品销售额均大幅增长,使得凯龙高科仅半年即实现净利润2565.86万元,为2016年全年的108.60%。

  鉴于凯龙高科所从事的内燃机尾气污染治理装备行业属性,该公司的固定资产规模较大。且内燃机尾气污染治理行业因国家排放标准的不断升级需维持较高的研发投入,若未来中国重卡的产销量再有变化,经营业绩将受到较大不利影响。 负债承压财务风险累加

  在招股书的风险因素章节,凯龙高科将偿债风险列在第一位。确实,与同业公司相比,凯龙高科的资产负债结构和偿债能力指标均不占优势。

  报告期内,凯龙高科的负债总额分别为7.35亿元、6.4亿元、8.84亿元及9.32亿元,对应的资产负债率分别为68.96%、67.54%、74.36%及74.49%。总体来说,其资产负债结构压力正逐渐变大,且大幅度超过同期行业可比公司43.26%、43.05%、43.39%、39.49%的平均水平。

  凯龙高科方面表示,负债率水平之所以高于同业,主要是因为该公司主要产品生产规模不断扩大,生产投入、研发投入、日常营运的资金需求量快速增加,且其未进入资本市场、融资渠道单一,主要依赖银行借款方式进行融资。

  截至2017年6月末,凯龙高科短期借款余额为4.52亿元,而同期该公司的货币资金仅为1.08亿元。由于短期借款余额较高,流动负债占比大,凯龙高科的流动比率和速动比率在行业内持续处于弱势。报告期内,其流动比率分别为0.82、0.66、0.83和0.88,行业可比公司平均值则为1.84、1.70、1.52和1.69;其速动比率分别为0.51、0.40、0.58和0.58,而行业可比公司平均值为1.42、1.25、1.16和1.33。若该公司出现资产周转不畅情况,将大概率面临偿债风险。 重要原材料依赖单一供应商

  凯龙高科的主导产品柴油机SCR系统的核心部件之一NOx传感器,由德国大陆集团在中国投资设立的大陆汽车电子(长春)有限公司研发生产。据悉,德国博世集团也研发生产NOx传感器并在中国销售,但凯龙高科目前所需上述元器件仅由大陆电子独家供货。

  报告期内,凯龙高科向大陆电子所采购的NOx传感器的金额分别为1456.92万元、1668.83万元、2009.91万元和4001.64万元。虽然该公司与大陆电子长期合作良好,但若行业内对NOx传感器的需求增加,可能导致大陆电子不能及时供货,并很可能引发NOx传感器价格上涨,这无疑将对该公司的生产经营产生不利影响。

  标点财经研究员还注意到,报告期内凯龙高科及其子公司存在多项行政处罚,其中凯龙高科涉及2项,第一项为2014年7月28日、2014年8月27日,无锡市惠山区地方税务局对凯龙高科在2012年及2013年应交房产税、企业所得税、城市维护建设税予以追缴并加收滞纳金共计2.89万元;第二项为2016年11月 5日,凯龙高科因未按规定纳税调增、未按规定缴纳营业税及相关附加税费,江苏省无锡地方税务局稽查局向凯龙高科下发《税务处理决定书》,对凯龙高科2013年1月1日至2014年12月31日的应缴税款予以追缴并加收滞纳金15.29万元。

  除此之外,凯龙高科的下属子公司蓝烽科技、凯睿传感、凯龙宝顿也因未准时申报纳税、逾期纳税申报等原因受到行政处罚。

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